اصلاح سنگین بازار طلا؛ چرا گلدمن ساکس همچنان به رکوردهای جدید امیدوار است؟
پس از آنکه قیمت طلا در ماه مارس ۲۰۲۶ بیش از ۱۰ درصد کاهش یافت و بزرگترین افت ماهانه خود از ژوئن ۲۰۱۳ را ثبت کرد، بانک سرمایهگذاری گلدمن ساکس با وجود این اصلاح شدید، چشمانداز صعودی خود را حفظ کرده و هدف قیمت پایان سال را افزایش داده است. این بانک اکنون پیشبینی میکند قیمت هر اونس طلا تا پایان سال ۲۰۲۶ به حدود ۵۴۰۰ دلار برسد.
به گزارش معدننیوز، پس از آنکه قیمت طلا در ماه مارس ۲۰۲۶ بیش از ۱۰ درصد کاهش یافت و بزرگترین افت ماهانه خود از ژوئن ۲۰۱۳ را ثبت کرد، بانک سرمایهگذاری گلدمن ساکس با وجود این اصلاح شدید، چشمانداز صعودی خود را حفظ کرده و هدف قیمت پایان سال را افزایش داده است. این بانک اکنون پیشبینی میکند قیمت هر اونس طلا تا پایان سال ۲۰۲۶ به حدود ۵۴۰۰ دلار برسد.
در حال حاضر، قیمت طلای اسپات از ابتدای ماه آوریل در محدوده ۴۵۶۷ تا ۴۷۶۹ دلار در نوسان بوده است؛ سطحی که فاصله قابل توجهی با اوج تاریخی ثبتشده در اواخر ژانویه، یعنی نزدیک به ۵۶۰۰ دلار، دارد. با این حال، تحلیلگران گلدمن ساکس معتقدند فروش گسترده ماه مارس تغییری در بنیادهای ساختاری بازار طلا ایجاد نکرده است. به باور این بانک، سرمایهگذارانی که در سالهای اخیر موجب رشد قابل توجه قیمت طلا شدند همچنان در بازار حضور دارند و انتظار نمیرود این گروه به سرعت از موقعیتهای خود خارج شوند.
استدلال گلدمن برای حفظ چشمانداز صعودی
چشمانداز این بانک در یادداشتی از سوی دان استرویون و لینا توماس، تحلیلگران گلدمن ساکس، تشریح شده است. در این گزارش هدف قیمت طلا برای پایان سال ۲۰۲۶ از ۴۹۰۰ دلار به ۵۴۰۰ دلار افزایش یافته و حتی در جریان افت شدید بازار در ماه مارس نیز تغییری در این پیشبینی ایجاد نشده است.
بر اساس این تحلیل، بخش مهمی از تقاضای فعلی طلا از سوی سرمایهگذاران خصوصی تأمین میشود که این فلز گرانبها را به عنوان پوششی در برابر ریسکهای کلان اقتصادی خریداری کردهاند. نگرانی درباره پایداری مالی دولتها و تردید نسبت به استقلال سیاستهای پولی بانکهای مرکزی از جمله عواملی است که این تقاضا را تقویت کرده است. به گفته تحلیلگران گلدمن، چنین موقعیتهایی معمولاً «چسبندگی» بیشتری نسبت به معاملات کوتاهمدت مبتنی بر رویدادهای سیاسی دارند؛ معاملاتی که اغلب پس از وقوع یک رویداد خاص، مانند انتخابات، از بین میروند.
در همین چارچوب، استرویون و توماس تأکید کردهاند که ریسکهای پیشبینی جدید بهطور قابل توجهی به سمت افزایش قیمت متمایل است، زیرا سرمایهگذاران ممکن است در واکنش به عدم قطعیتهای فزاینده در سیاستهای اقتصادی و ژئوپلیتیک جهانی، بیش از گذشته به تنوعبخشی در سبد داراییهای خود روی آورند.
سه ستون ساختاری بازار طلا از نگاه گلدمن ساکس
مدل تحلیلی گلدمن ساکس برای آینده بازار طلا بر سه عامل ساختاری استوار است. نخستین عامل، خرید مداوم بانکهای مرکزی است. این بانک پیشبینی میکند بانکهای مرکزی اقتصادهای نوظهور در سال ۲۰۲۶ بهطور میانگین حدود ۶۰ تن طلا در هر ماه خریداری کنند، زیرا بسیاری از کشورها در حال متنوعسازی ذخایر ارزی خود و کاهش وابستگی به دلار آمریکا هستند. در همین راستا، دادهها نشان میدهد بانک مرکزی چین خرید طلای خود را برای پانزدهمین ماه متوالی تا ژانویه ۲۰۲۶ ادامه داده است. شورای جهانی طلا نیز برآورد میکند مجموع خرید بانکهای مرکزی در سال جاری به حدود ۸۵۰ تن برسد.
دومین عامل، ورود سرمایه به صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر طلا است. صندوقهای طلای غربی از ابتدای سال ۲۰۲۵ تاکنون نزدیک به ۵۰۰ تن طلا به ذخایر خود افزودهاند؛ رقمی که به گفته تحلیلگران، فراتر از آن چیزی است که صرفاً با کاهش نرخ بهره قابل توضیح باشد.
گلدمن ساکس همچنین انتظار دارد فدرال رزرو در سال ۲۰۲۶ حدود نیم واحد درصد از سیاستهای انقباضی خود بکاهد؛ اقدامی که به برآورد این بانک میتواند حدود ۱۲۰ دلار به قیمت هر اونس طلا اضافه کند.
سومین عامل، مفهومی است که گلدمن آن را «معامله کاهش ارزش» مینامد. در این چارچوب، نگرانی درباره افزایش بدهیهای بلندمدت دولتها و تردید نسبت به اعتبار سیاستهای پولی موجب شده است افراد با دارایی خالص بالا به خرید شمش فیزیکی روی آورند و مؤسسات مالی نیز از طریق خرید اختیار خرید در بازار طلا موقعیتگیری کنند. به گفته گلدمن ساکس، این موقعیتها ماهیتی ساختاری دارند و برخلاف معاملات کوتاهمدت، انتظار نمیرود با یک محرک موقتی از بین بروند.
دلایل سقوط طلا در ماه مارس
افت شدید قیمت طلا در ماه مارس بسیاری از فعالان بازار را غافلگیر کرد. آغاز جنگ ایالات متحده و اسرائیل علیه ایران در ۲۸ فوریه موجب جهش قیمت نفت و افزایش انتظارات تورمی شد؛ روندی که به رشد بازده اوراق خزانهداری آمریکا و تقویت ارزش دلار انجامید. این دو عامل معمولاً برای طلا که دارایی بدون بازده محسوب میشود، فشار کاهشی ایجاد میکنند.
در همین حال، گزارش شبکه CNBC حاکی از آن است که برخی کشورهای حوزه خلیج فارس برای جبران کاهش درآمدهای نفتی، بخشی از ذخایر طلای خود را به فروش رساندهاند و همین مسئله فشار فروش را در بازار تشدید کرده است. علاوه بر این، برخی صندوقهای سفتهباز و سرمایهگذاران خرد که در جریان روند صعودی سال ۲۰۲۵ وارد بازار شده بودند، در پی افزایش نوسانات از موقعیتهای خود خارج شدند.
با وجود این، گلدمن ساکس اذعان دارد که طلا همچنان در کوتاهمدت در معرض نوسانات قرار دارد و هشدار داده است که تداوم اختلال در تنگه هرمز میتواند بازار را در برابر موجهای جدید نقدشوندگی آسیبپذیر نگه دارد.
مقایسه پیشبینی گلدمن با سایر بانکهای والاستریت
با وجود هدف ۵۴۰۰ دلاری، پیشبینی گلدمن ساکس در مقایسه با برخی دیگر از بانکهای بزرگ والاستریت محافظهکارانهتر ارزیابی میشود. بانک UBS در تازهترین بهروزرسانی خود هدف قیمت طلا برای سه فصل نخست سال ۲۰۲۶ را به ۶۲۰۰ دلار افزایش داده و حتی سناریوی صعودی ۷۲۰۰ دلاری را نیز مطرح کرده است. دویچه بانک نیز پیشبینی ۶۰۰۰ دلاری خود را حفظ کرده و جیپی مورگان چیس قیمت حدود ۶۳۰۰ دلار را برای سال ۲۰۲۶ در نظر گرفته است.
این اختلاف پیشبینیها بازتاب تفاوت در فرضیات مربوط به میزان رشد تقاضای سرمایهگذاران خصوصی است. در حالی که گلدمن ساکس معتقد است بازار برای ادامه روند صعودی خود نیازی به موج تازهای از خریداران ندارد، سناریوهای خوشبینانهتر بر انتقال گسترده سرمایه از بازار اوراق قرضه و سهام به سمت طلا تکیه دارند. با این حال، در یک نکته میان بیشتر تحلیلگران توافق وجود دارد: بازار طلا از یک پایه ساختاری قدرتمند برخوردار است و اختلاف دیدگاهها بیشتر به میزان ظرفیتی مربوط میشود که این عوامل میتوانند تا پایان سال برای رشد قیمتها فراهم کنند.